科大讯飞被指“寅吃卯粮”不足5亿利润撑起800亿市值-kaiyun·开云，kaiyun·开云(官方)app下载安装ios/安卓通用版/手机版

作为“人工智能第一股”，科大讯飞股份有限公司的一举一动总是倍受市场注目。日前，科大讯飞发布了一张并不令人满意的2017年“成绩单”，上市以来第一次经常出现净利润下降。从各项财务指标来看，科大讯飞的业绩含金量堪称大打折扣。

经常出现这种情况，主要由哪些因素导致？众所周知，费用简化的研发开支不会影响当期利润，资本化的研发开支则在未来摊销，而科大讯飞的资本化研发开支比例偏高。那么资本化的研发开支对未来利润导致的影响，科大讯飞将采行怎样的措施应付？针对以上问题，《投资者报》记者专访到科大讯飞涉及人士，获得部分回应。利润含金量严重不足从科大讯飞2017年年报数据来看，营业收入大约54．45亿元，同比快速增长63．97％，刷新上市以来的仅次于增幅；归属于上市公司股东的净利润大约为4．35亿元，较上年下降10．27％，这也是科大讯飞上市以来净利润首度经常出现负增长，减免并未增利。据理解，科大讯飞在2016年3月以1．01亿元的价格并购了安徽讯飞来的23．2％股权，旋即又以4．96亿元并购了北京艺千石100％的股权。

在2017年年报中，这两家公司净利润分别大约为1．4亿及0．49亿，分别占到到上市公司整体净利润的29．25％及10．24％，合计超过39．48％。也就是说，公司有39．48％的并表格利润，再行再加占到比24．84％的政府补贴，这两项竟然集中于了科大讯飞64．32％的利润，并且在并表及补贴之后，科大讯飞利润仍经常出现下降。正因如此，业界仍然指出科大讯飞“利润含金量严重不足”。

而除了收购和政府补贴贡献大半利润以外，科大讯飞的贴现账款和存货还都经常出现有所不同比例的快速增长。从近几年的财务报表数据来看，科大讯飞的贴现账款快速增长迅速，一般来说这也意味著企业的资金周转效率减少，同时带给更大的坏账风险。

2013年至2017年，科大讯飞的贴现账款分别为6．75亿元、11．92亿元、14．3亿元、17．98亿元和25．52亿元。回应，科大讯飞董秘江涛说明称之为，贴现账款主要客户来自于政府、电信运营商、银行等长年合作的大型行业客户，且实施了严苛的坏账计提政策。研发投放暗藏玄机针对2017年业绩下降的状况，科大讯飞涉及人士在拒绝接受《投资者报》记者专访时回应：“2017年科大讯飞追加了十多个亿的毛利，如果投放没减少的话，这些都会变为利润。

追加毛利皆用来强化市场渠道的布局，交付给服务体系的建设，核心技术维持高强度的投放。2017年公司销售费用快速增长71．31％，研发投放快速增长61．5％，公司在上述领域的战略布局造成当前研发和市场费用减少较小，进而影响了税后利润增幅。”科大讯飞2017年财报数据表明，销售费用11．11亿元，同比快速增长71．31％；投放研发资金11．45亿元，同比快速增长61．61％。

值得注意的是，投放研发的11．45亿元中，被科大讯飞资本化的研发投放大约5．49亿元，比例约47．95％。这一数据也是低于同行的，就拿用友网络来说，该公司2017年研发投放10．72亿元，与科大讯飞差距并不大，但资本化研发投放仅有1．38亿元，占到比仅12．87％。“资本化研发开支的快速增长主要由于随着产业发展，公司研发费用的快速增长所致。

我们的研发投放占到销售收入倒数五年都多达了20％，应当说道是一个低投放的状态。科大讯飞是一个高科技软件企业，研发投放较小。且当前正处于人工智能产业发展的关键战略机遇窗口期，公司在教育、司法、医疗等领域人工智能技术应用于的蓬勃开展，增大研发投放不利于公司长年发展。”科大讯飞涉及人士对记者说道。

尽管如此，对于科大讯飞资本化研发投放较高这一现象，市场各方仍然都很注目。有业内人士指出，费用简化的研发开支是影响当期利润的因素，而资本化的研发开支则可以在未来摊销；如果企业研发投放资本化亲率较高，其结果是减少当期利润，但将产生的摊销不会缩减未来利润，这不会导致“寅吃卯粮”的后果。

AI之路仍然一枝独秀从2017年财报来看，科大讯飞的产品更加多样化，主营业务牵涉到到的领域也更加多，还包括教育教学、智慧城市、政法业务、开放平台及消费者业务、汽车领域、智能服务和其他业务等七大主营业务。就产品来说，科大讯飞持有人核心技术，比如语音辨识、AI技术等。

值得注意的是，就目前的市场来看，科大讯飞在语音技术上已仍然是一枝独秀。虽然科大讯飞植根于AI市场十多年，但中国互联网三大巨头BAT自2015年起开始入场语音技术领域。不论是语音技术，还是在汽车、教育、医疗影像方面的布局，BAT皆来势汹汹。

据理解，BAT等不具备技术实力的企业，其涉及产品的语音识别率早已超过95％以上。虽然目前在识别率上和科大讯飞还有差距，但这些企业凭借资金、技术储备和人才方面的投放，短期内超过甚至多达科大讯飞技术水平的可能性也是不存在的。

在AI商业化战略专家吴霁虹显然，BAT和科大讯飞十分不一样，BAT紧贴人工智能商业或者产业是基于大数据的优势，这是符合规律的；而科大讯飞多方面固守技术创新，业务的核心仍然环绕技术层面。一方面语音对于未来的人工智能而言是十分关键的入口；另一方面相比于其他巨头，科大讯飞用户的累积与应用于场景的搭起，变得更为疏远。因此尽管在中文语音技术市场早已占有60％以上份额，但面临百度语音技术永久免费等形式的“分羹”，科大讯飞未来的语音与AI之路并不是一蹴而就的。

而另一方面，作为A股市场的人工智能第一股，科大讯飞的股价早已一飞冲天。不过，有业内人士回应，科大讯飞是市场中依靠政府补贴盈利的典型案例，它的股价和它的产品是混杂进的。

截至4月19日，科大讯飞的总市值为802．66亿元，市盈率为184．66倍。将近5亿元的利润承托，800多亿的市值还能回头多近？这是必须投资者持续注目的问题。

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